Читаем The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition онлайн бесплатно
Перевод этой книги подготовлен сообществом "Книжный импорт".
Каждые несколько дней в нём выходят любительские переводы новых зарубежных книг в жанре non-fiction, которые скорее всего никогда не будут официально изданы в России.
Все переводы распространяются бесплатно и в ознакомительных целях среди подписчиков сообщества.
Подпишитесь на нас в Telegram: https://t.me/importknig
РобертГ. Хагстром«Путь Уоррена Баффета»
Оглавление
Предисловие
Впервые я познакомился с Уорреном Баффетом 40 лет назад. Не лично, а прочитав его письмо председателю совета директоров в годовом отчете Berkshire Hathaway за 1983 год. Я готовился стать биржевым маклером в брокерской фирме "Аид-Атлантик". Часть моего обучения включала анализ годовых отчетов Berkshire. Как и многие другие, я был мгновенно впечатлен ясностью изложения Баффета. Самое главное, меня поразило, насколько разумно он изложил идею о том, что владение акциями эквивалентно владению бизнесом. Будучи студентом гуманитарного факультета, я не изучал бухгалтерский учет и финансы, поэтому пытаться понять акции, опираясь только на ряды цифр в балансовых отчетах и отчетах о прибылях и убытках, было нелегко.
Но когда Уоррен Баффет познакомил меня с Розой Блюмкин из Nebraska Furniture Mart, Стэном Липси из Buffalo Evening News, Чаком Хаггинсом из See's Candy Shops и Джеком Бирном из GEICO, я сразу же подключился к убедительным доводам Баффета о том, что разумнее всего думать об акциях с точки зрения бизнесмена. Покупая акции, я фактически становился владельцем компании. Теперь все имело смысл. В один эпифанический момент Уоррен Баффетт раскрыл внутреннюю природу инвестирования. Балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках все еще были на месте, но эти цифровые скелеты вдруг обросли мышцами, кожей и целью. Одним словом, обыкновенные акции ожили. Вместо того чтобы видеть только цифры, я начал думать о компаниях и людях, которые управляли бизнесом, продавая товары и услуги, которые в конечном итоге обеспечивали продажи и прибыль; цифры, в свою очередь, заполняли электронную таблицу.
Когда я заработал свои брокерские полоски и перешел на производство, я точно знал, что буду делать. Я буду инвестировать деньги своих клиентов в хорошие компании. Иначе говоря, я собирался прислушаться к совету Уоррена Баффета и стать "специалистом по выбору бизнеса", а не "специалистом по выбору акций". И самое главное, я собирался посвятить себя постоянному изучению инвестиционных стратегий Уоррена Баффета. Я написал в Комиссию по ценным бумагам и биржам, чтобы получить все годовые отчеты Berkshire Hathaway за прошлые годы и годовые отчеты публичных компаний, которыми владела Berkshire. На протяжении многих лет я собирал все газетные и журнальные статьи, написанные об Уоррене Баффете и Berkshire. Я был похож на ребенка, следящего за игроком в мяч.
Спустя годы Уоррен Баффет заявил: "То, что мы делаем, не выходит за рамки чьей-либо компетенции. Просто нет необходимости делать что-то экстраординарное, чтобы добиться экстраординарных результатов". Уверен, что тот, кто это прочитал, списал это на среднезападную скромность Баффета. Баффетт не хвастун, но и не вводит в заблуждение. Я уверен, что он не сделал бы этого заявления, если бы не считал его правдой. А если это правда, как я считал, то это означало, что есть возможность обнаружить дорожную карту или, еще лучше, карту сокровищ, которая описывает, как Баффет думает об инвестировании в целом и о выборе акций в частности. Это и стало моей мотивацией для написания книги "Путь Уоррена Баффета".
Главная задача, с которой я столкнулся при написании книги, заключалась в том, чтобы на деле доказать утверждение Баффета о том, что то, чем я занимаюсь, не выходит за рамки компетенции кого-либо другого. Некоторые критики утверждают, что, несмотря на его успех, идиосинкразия Уоррена Баффета означает, что его инвестиционный подход не может быть широко распространен. Я с этим не согласен. Баффетт идиосинкразичен - это источник его успеха, но его методология, если ее понять, применима как для частных лиц, так и для организаций. Цель этой книги - помочь инвесторам использовать стратегии, которые обеспечили успех Уоррена Баффета.
Для этого я собрал лучшие материалы Уоррена Баффета из писем председателя совета директоров Berkshire, бесчисленных статей в журналах и газетах, телевизионных интервью и, конечно, ежегодных собраний акционеров. Ни один камень не остался незамеченным. Из них я узнал, как Баффет рассматривает компанию с точки зрения бизнеса, поведения руководства, финансовых результатов и, наконец, как оценивать обыкновенные акции. Все это стало 12 инвестиционными постулатами книги "Путь Уоррена Баффета". Эти основные принципы названы, чтобы детализировать и прояснить инвестиционную стратегию Баффета, состоящую из четырех частей:
Анализируйте акции как бизнес.
Требуйте запас прочности для каждой покупки.
Управление портфелем с низкой текучестью кадров.
Защитите себя от спекулятивных и эмоциональных сил рынка.
В основе "Пути Уоррена Баффета" лежит простой подход. Здесь нет компьютерных программ, которые нужно изучать, нет руководств по инвестированию толщиной в два дюйма, которые нужно расшифровывать. Независимо от того, есть ли у вас финансовая возможность приобрести 10 процентов акций компании или сотню акций, эта книга поможет вам добиться прибыльных инвестиций.
И все же скептики есть. Основное возражение, которое мы получали на протяжении многих лет, заключается в том, что чтение книги об Уоррене Баффете не гарантирует, что вы сможете добиться таких же инвестиционных результатов, каких добился Баффет. Во-первых, я никогда не намекал на то, что, прочитав книгу, человек сможет добиться таких же результатов, как Баффет. Во-вторых, я был озадачен, почему кто-то так думает. Мне казалось, что если вы купите книгу о том, как играть в гольф, как Тайгер Вудс, вам не стоит ожидать, что вы станете равным Тайгеру на поле для гольфа. Вы читаете книгу, потому что верите, что в ней есть советы, которые помогут улучшить вашу игру. То же самое можно сказать и о "Пути Уоррена Баффета". Если, прочитав эту книгу, вы почерпнете уроки, которые помогут улучшить результаты ваших инвестиций, значит, книга удалась.
Инвестиционная стратегия "купи и держи", лежащая в основе подхода Уоррена Баффета, интуитивно понятна людям. Концепция покупки и удержания инвестиций в течение нескольких лет, что позволяет получить доход, соизмеримый с экономикой бизнеса, проста и понятна. Инвесторы могут легко понять механику этого подхода. Привлекательность Уоррена Баффета двояка. Во-первых, он является ярким представителем подхода "купи и держи", а во-вторых, он стал величайшим в мире инвестором.
За 30 лет, прошедших с тех пор, как я написал книгу "Путь Уоррена Баффета", шум на фондовом рынке продолжает нарастать. И именно тогда, когда вы думаете, что громче уже быть не может, он превращается в оглушительный визг. Телевизионные комментаторы, финансовые писатели, аналитики и рыночные стратеги перекликаются друг с другом, борясь за внимание инвесторов. Рынок акций , похоже, превратился в циничную игру для многих, кто знает цену всему и не знает цены ничему.
Однако, несмотря на лавину информации, инвесторы постоянно пытаются получить прибыль. Некоторые даже не могут продолжать свою деятельность. Цены на акции взлетают без всякой причины, а затем так же быстро падают. Люди, которые обратились к фондовому рынку, чтобы вложить деньги в образование своих детей или даже в собственную пенсию, недоумевают. Похоже, что у фондового рынка нет ни одной рифмы или причины, только глупость.
Но гораздо выше рыночного безумия стоят мудрость и советы Уоррена Баффета. В условиях, когда спекулянтам, похоже, больше нравится, чем инвесторам, советы Баффета раз за разом оказываются тихой гаванью для миллионов потерянных инвесторов.
Раньше долгосрочное инвестирование было разумным решением. Теперь, когда вы говорите кому-то, что являетесь долгосрочным инвестором, вас считают старомодным, отстающим от жизни, цепляющимся за причудливую идею времени, которое пришло и ушло. Мир находится в движении, говорят нам. Если вы не покупаете и не продаете постоянно, значит, вы отстали от жизни.
Будучи бизнес-инвестором на фондовом рынке, иногда кажется, что вы - круглый блок, пытающийся влезть в квадратное отверстие. Но нас учил Уоррен Баффет, и мы научились вдумчиво оценивать свой прогресс, не полагаясь на краткосрочные цены рынка, которые подскажут нам, хорошо ли мы работаем. Вопрос не в том, могут ли инвесторы, ориентированные на бизнес, успешно работать на фондовом рынке, изобилующем всеми его проблемами. Вопрос в том, приобрели ли мы правильное мышление, изучив уроки, извлеченные из опыта великого инвестора.
ГЛАВА 1. Величайший в мире инвестор
У нас, инвесторов, есть встроенная потребность понимать мир, особенно ту его часть, которая напрямую влияет на наше финансовое благополучие. И когда случаются неожиданности, мы ищем ответы.
Так, безусловно, было в 1973 году, когда цены на акции начали жестокое падение, которое в следующем году только усилилось. К концу 1974 года общий фондовый рынок упал на мучительные 50 %. Инвесторы были потрясены, задаваясь вопросом, что случилось с их портфелем, с их пенсионными накоплениями. И они спрашивали себя: "Что я должен был сделать по-другому?
Так получилось, что ученые из ведущих университетов уже некоторое время размышляли о фондовом рынке. Работая по отдельности, они разработали и уточнили несколько идей о поведении рынков, в частности основную концепцию риска и доходности.
Одна из идей, уходящая корнями в психологию, начинается с признания того факта, что большинство людей испытывают эмоции, когда речь заходит о деньгах. В частности, большинству инвесторов неприятна мысль о потере денег, которую эти ученые-финансисты приравнивают к волатильности цен. Если у инвесторов не хватает эмоциональной стойкости, чтобы сохранять спокойствие, когда цены на фондовом рынке начинают дико скакать, они почти наверняка запаникуют и примут неверные решения. Поэтому идеальная инвестиционная стратегия должна отражать их конкретную точку на шкале риск/вознаграждение, которая измеряет их способность переносить волатильность цен.
Еще одна концепция, тесно связанная с толерантностью к риску, - это понятие диверсификации. Основная идея заключается в том, что волатильность лучше регулируется, если портфель акций диверсифицирован по различным компаниям и отраслям. Таким образом, если какую-то конкретную область экономики постигнет какое-либо бедствие, широко диверсифицированный портфель будет иметь встроенную защиту, которая поможет смягчить ценовые потери.
На протяжении многих лет обе эти общие теории - риск равен цене, а диверсификация сдерживает волатильность цен - обсуждались, дополнялись, расширялись, публиковались, снабжались сносками и снова обсуждались. В конце концов, в результате своего рода закрытой эволюции эти отдельные идеи объединились в одну общую концепцию, которая стала известна как Современная портфельная теория. Но она оставалась в тиши академических кругов до драматической распродажи на фондовом рынке в 1973-1974 годах. Эти сокрушительные потери заставили инвесторов и их консультантов искать ответы.
Именно тогда Современная портфельная теория была "открыта" в башнях из слоновой кости и перенесена на рынок. Внезапно, или так казалось в то время, все обратились к современной портфельной теории как к единственному подходу, который имел наибольший смысл для инвесторов.
Есть только одна проблема с современной портфельной теорией. Его зовут Уоррен Баффет.
Баффет не отождествляет риск с волатильностью цен. Он управляет не широко диверсифицированным портфелем обыкновенных акций, а концентрированным портфелем с низким уровнем оборачиваемости. Тем не менее, его деятельность на протяжении почти семи десятилетий позволила многим назвать его величайшим инвестором в мире - или, в некоторых случаях, пятисигмальным событием, статистическим феноменом, который настолько редок, что практически никогда не встречается.1
Уоррен Баффет, родившийся и выросший в Омахе, окончил Университет Небраски, а затем поступил в Колумбийский университет, где учился у Бенджамина Грэма и Дэвида Додда, соавторов "Анализа ценных бумаг", основополагающей книги по стоимостному инвестированию. Грэм также был автором книги "Разумный инвестор", которую Баффетт назвал самой важной из когда-либо написанных книг по инвестициям. Он часто заявлял, что эта книга навсегда изменила его представление о том, как инвестировать в фондовый рынок.
После Колумбийского университета Баффет некоторое время работал в компании своего наставника, Graham-Newman Corporation, а затем вернулся в Омаху и в 1956 году основал собственную инвестиционную компанию Buffett Limited Partnership. Он поставил перед собой амбициозную цель: опережать промышленный индекс Доу-Джонса в среднем на 10 процентных пунктов в год. В течение следующих 13 лет (1957-1969) партнерство приносило среднегодовую прибыль в 31 процент, что на 22 пункта выше среднегодовой прибыли Доу в 9 процентов. Что еще более удивительно, Баффетт выигрывал у Dow каждый из этих 13 лет. За все это время у него не было ни одного провального года.
